广发证券：予第四范式“买入”评级 合理价值47.2港元

　　广发证券发布研究报告称，予第四范式（06682）“买入”评级，预计24-26年营收为50.76/59.63/70.06亿元，合理价值47.2港元。公司专注于提供以平台为中心的决策智能解决方案，通过逐步拓宽行业覆盖、持续渗透标杆客户以及直销集成并行的客户策略实施，不断扩大用户基础，提升市场影响力，为长期增长奠基。目前，产品及服务已广泛应用于金融、零售、制造、能源电力等领域。

　　广发证券主要观点如下：

　　决策智能空间广阔，参与者多元，是生成式AI时代典型应用场景。

　　从产品体验来看，生成式AI提供软件重塑可能，使得传统企业软件变革为生产力工具；从商业模式来看，有望加速提升产品标准化程度。

　　扎根行业核心场景，强调商业化落地的务实性。

　　在AIGC时代，相比单纯追求模型规模的“跑马圈地”，公司选择在特定场景“纵向深耕”，避开了直接与OpenAI等巨头正面竞争。因为大模型在企业落地的本质是作为工具来解决其核心诉求，公司的先知AI平台及式说AIGS服务注重为企业客户创造价值，强调商业化落地的务实性，发展路径清晰可持续，有望驱动长期增长。

　　机遇挑战并存。

　　AIP助力Palantir业务从传统的大数据分析向生成式AI加持的决策智能转型，关键数据表现大幅提升，但同样面临着诸多挑战。同时，其现阶段的增长仍然保持在双位数，反映了当前大模型主要是对现有产品与服务的赋能增强，并未带来从零到一的颠覆式变革。因此，生成式AI为下游客户创造了更多附加值，并帮助企业提升竞争力。

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